起源：华尔街见闻 摩根士丹利估计2025年美联储3月初次降息25个基点，6月可能再次降息，1月中心PCE通胀数据降落将支撑3月降息。其以为美债收益率可能已触顶，看好美债市场远景，倡议增持5年期美债。同时指出美债收益率降落是美元升值催化剂，倡议兜售美元，买入欧元、英镑跟日元。 现在市场预期美联储往年降息不到两次，但年夜摩以为：太少了！ 美东时光1月16日，摩根士丹利经济学家宣布最新研报，估计2025年美联储将在3月初次降息25个基点，并可能在6月再次降息。研报指出，2025年1月的中心PCE通胀数占有望降落，这将为美联储3月降息供给支撑。 摩根士丹利还以为，美债收益率可能曾经触顶，并看好将来美债市场的远景。斟酌到美联储可能在3月降息，加上近期美国年夜选后美债收益率连续攀升，摩根士丹利以为这是投资者进入美债市场的好机遇，倡议增持5年期美债。 别的，摩根士丹利指出，将来美债收益率可能降落，这是美元升值的主要催化剂。因而，年夜摩倡议兜售美元，买入欧元、英镑跟日元。 01 3月份初次降息来由 年夜摩以为，往年2月颁布的1月中心PCE通胀数据会降落，猜测1月中心PCE通胀同比增速将从12月的2.8%降落至2.6%，表现通胀持续向目的程度凑近。来由是： 1、美联储官员对通胀远景愈加悲观。近期多位美联储官员对通胀将持续下行的信念加强。美联储理事沃勒表现，通胀将在2025年第一季度持续降落。“美联储三把手”纽约联储主席威廉姆斯称，通胀降落的进程仍在持续。美国里士满联储主席巴尔金以为，最新的CPI讲演连续了咱们始终以来的观念，即通胀正在野着目的程度降落。 2、11月跟12月的数据均表现美国通胀连续放缓，11月通胀数据中，房租跟房东等价房钱（OER）明显降落，而本周颁布的12月CPI通胀跟PPI数据降温进一步加强通胀放缓迹象。 3、2025年1月金融效劳通胀增幅会比2024年1月要小，由于2024年第一季度通胀减速重要与微弱的PCE金融效劳数占有关，特殊是与从前股票报答相干的“投资组合治理跟倡议”构成局部。2023年11月跟12月，美股收益特殊好，这就使得2024年1月金融效劳范畴的物价年夜幅上涨。 不外，2024年11月跟12月美股月均报答率为1.9%，低于2023年同期月均的4.8%，因而估计2025年1月 “投资组合治理跟倡议” 这局部通胀增幅将更为平和。 不外，年夜摩夸大从当初到3月美联储闭会时期，有多少年夜要素会影响该预期，投资者仍需留神以上风险： 1）假如美国当局提条件高关税，在来岁第一季度物价可能就会随着涨，由于关税政策一变，入口商品的价钱就会受影响，最后就会表现在CPI上。 2）其二，假如美国当局移平易近政策收紧，可能让美联储保持高利率更久，由于移平易近政策变了，找任务的人数目就可能有变更，这会影响到各人的人为，进而影响到团体物价上涨的压力。 3）加州野火可能连续推高中心物价，个别来说，美联储不太在意短期影响物价的要素，然而加州野火损坏力太年夜，它对商品价钱的影响可能会超越一个月。 不外年夜摩以为，以后市场价钱曾经把这些不断定要素斟酌出来了，并且就算美国当局要进步关税，也是缓缓提。要驱赶合法移平易近，现实上能做的速率跟力度也无限。以是不必太担忧物价立刻就涨起来，3月降息仍是很有可能的。 02 倡议增持美债 因而，基于以上剖析，年夜摩以为美债收益率或已见顶，看好美债投资远景，倡议投资者增持5年期美国国债。 别的，年夜摩指出另有支持美债走高的利好要素： 一方面，技巧面呈现了对投资债券有利的旌旗灯号。美债收益率上周升至高点，但挪动均匀线趋同 / 发散（MACD）指标却没翻新高，这两个数据之间呈现了显明背叛。 另一方面，市场价钱里曾经包括了不少限期溢价。年夜摩指出，当初从市场情形来看，各人预期的将来政策利率最低差未几是4% ，这个数字跟当初的政策利率差未几，并且比美联储官员以为适合的临时利率的旁边值要高良多。 年夜摩以为，市场预期的最低利率跟美联储官员以为适合的临时利率之间差的大略100个基点，这多出来的局部就能够当作是限期溢价。跟从前一年比，当初这个限期溢价更濒临最高值，而不是最低值。市场在给国债订价的时间，曾经斟酌了不少由于财务政策变更，可能给经济跟物价带来不断定影响的危险，给出了比拟高的限期溢价。 03 看空美元 年夜摩以为当初是采用做空美元仓位的适合机会，美元指数至少在战术上曾经见顶。来由是： 其一，看空美元的一个要害驱动要素是美国利率，美国债券收益率曾经见顶，并将开端下行。这一点很主要，由于往年以来，美国牢固收益的走向始终是包含美元在内的年夜少数市场静态的终极驱能源。 其二，市场已充足消化利好要素，推进投资者普遍持有大批美元多头仓位的重要主题，相干新闻已被市场充足懂得跟消化，因而很可能曾经反应在价钱中。因而，年夜摩以为非对称危险/报答更偏向于美元下行，而非美元进一步走强。 其三，关税政策或令投资者扫兴，当初投资者对美国的关税跟财务扩大政策，等待值太高了，这可能给市场带来危险。很多投资者预期特朗普总统辞职演说将具体论述年夜范围关税打算并敏捷实行。但是，新当局初期发布的关税政策在范围、范畴跟实行速率上可能令投资者扫兴。这将为美元空头带来战术性机遇，由于与商业相干的危险溢价可能会从新订价。 其四，跟着3月中旬美国当局以后拨款法案到期日的邻近，投资者可能会愈加存眷财务政策。届时相干会谈可能会流露更多估算计划的详细内容，特殊是哪些货色不会被放进估算里。如果这个估算计划里，能让财务扩大的局部未几，对美国经济增加的增进感化也就无限，可能会减弱市场对“美国破例论”的预期，从而影响美元走势。 研报特殊提到，假如国会未能在4月30日前经由过程整年拨款法案，往年晚些时间可能会触发主动增添可自在安排开销的机制。摩根士丹利剖析师正亲密存眷国会怎样应答这一潜伏危险。 其五，美元多头仓位过于拥堵。摩根士丹利发明，当初市场上各人都特殊倾向于买美元，尤其是跟欧元、英镑这些欧洲货泉比拟，各人都更乐意持有美元。然而如许一来，美元的危险就增添了，由于各人都买美元，一旦有什么打草惊蛇，良多人可能会同时卖失落美元，就轻易招致美元指数回调。 其六，美元短期或面对战术性兜售。固然美元中期的走势最后仍是要看美国的经济跟政策情形，但就短期来说，美元很可能会呈现一些人由于一些短期的起因而卖失落美元，也就是战术性兜售。并且当初看来，美元走弱跟美债收益率降落的危险要比它走强跟收益率回升的危险年夜得多。 04 欧元日元无望反弹 投资战略上，年夜摩以为，市场对欧洲经济远景预期过于达观，这象征着欧洲经济数据呈现正面惊喜的可能性较年夜，欧洲经济变好的可能性比变差的可能性更年夜。此中，通胀数据跟德国年夜选是欧元走势要害： 通胀数据方面：2月3日颁布的1月欧元区CPI数据至关主要，将为欧洲通胀走势定调。假如通胀数据高于预期，可能招致市场从新评价欧洲央行的降息周期，这对欧元是个坏事，可能会让欧元走强。 德国年夜选方面：投资者对德国年夜选成果持谨严立场。假如年夜选成果有利于政治跟经济稳固，那么欧元所面对的危险就会下降，推进欧元兑美元汇率上涨。 年夜摩还指出，美元兑日元或成为做空美元首选，来由是： 一是利率要素。在美国利率降落的时间，美元兑日元这个货泉对是很合适用来做空美元的。由于美元兑日元跟美国的利率关联很亲密，美国利率一降落，美元兑日元汇率就很可能会随着降落，以是能够经由过程做空这个货泉对来赢利。 二是日本央行加息预期加强。假如日本央行在1月加息（这是摩根士丹利经济学家的基础预期），也将为日元供给边沿支持。 三是特朗普舆论会影响走势。汗青数据表现，关税布告平日会在颁布当天对美元兑日元汇率发生负面影响。最后，特朗普此前曾表现盼望日元走强，假如他再次宣布相似舆论，可能会进一步推高日元。 危险提醒及免责条目 市场有危险，投资需谨严。本文不形成团体投资倡议，也未斟酌到一般用户特别的投资目的、财政状态或须要。用户招考虑本文中的任何看法、观念或论断能否合乎其特定状态。据此投资，义务自信。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）